[摘 要] 大力发展养老金融，是在传统养老方式面临挑战的背景下，拓展新的养老模式、满足老年人多元化养老方式的必由之路。养老金融的概念界定为满足全体社会成员养老需求而开展的各种金融活动的统称，包括养老金金融、养老服务金融和养老产业金融。目前我国养老金融发展还处于起步阶段。发达国家大都构建了相对完善的养老金体系，并与资本市场很好地结合。中国养老金融的创新发展应重构养老金体系，夯实老年群体养老金收入；合理引导市场投资，增加老年财产性收入；扶持养老产业金融，创造良好的养老生活环境。

　　[关键词] 养老金融；养老金；养老服务；养老产业

　　[中图分类号] D63 [文献标识码] A

　　一、中国养老金融发展背景与概念界定

　　在经济和社会发展的推动下，我国养老事业取得了长足发展，但快速的老龄化发展，又对我国养老金体系和老年人经济保障带来诸多挑战。应对老龄化离不开金融的媒介融通作用，通过金融工具和技术更好地增加养老供给，是在传统养老方式面临挑战的背景下，拓展新的养老模式，满足老年人多元化养老方式的必由之路，因此，大力发展养老金融日益成为社会各界关注的焦点。

　　传统的养老金融概念主要局限于养老金及其资产运作领域，其实涉及养老供给的其他领域如养老产业、养老服务等也都离不开金融的支持，尤其是在老年人养老需求不断增加的背景下，通过金融的支持推动相关产业和服务的发展，显得尤为重要。本文在已有研究的基础上，将养老金融的概念界定为满足全体社会成员养老需求而开展的各种金融活动的统称，[1]包含三个方面的内容：一是养老金金融，主要是养老金制度安排和养老金资产管理；二是养老服务金融，指的是金融机构围绕老年人财产管理需求而进行的相关金融服务；三是养老产业金融，即金融支持养老产业投融资及其发展过程的金融活动。这三个方面都是养老金融的有机组成部分，体现的是金融活动与养老供给之间的互动功能。养老金金融和养老服务金融更多体现的是养老资产的管理，提供的是老年人的经济支持，既包括政策性的养老金，也包括自我主导的养老理财等相关的养老储备活动；而养老产业金融则更多体现的是养老生活需求的供给，提供的主要是老年人的生活支持，包括养老基础设施等硬件以及养老照护服务等软件的供给。

　　二、中国养老金融发展现状与困境解读

　　目前，我国已经从政策层面开始重视养老金融的战略意义，并连续多年出台多项政策，推动养老金融的健康发展。2014年、2015年国务院连续发布《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》（国发〔2014〕29号）和《基本养老保险基金投资管理办法》（国发〔2015〕48号）等一系列文件，对创新养老保险产品服务、推动养老金有效投资等方面进行了明确规定；2016年3月21日，中国人民银行联合多个部门发布《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》（银发〔2016〕65号），进一步明确了金融支持养老的相关政策。

　　在一系列政策支持下，我国养老金融发展取得了一定的成效，在养老金金融方面，我国覆盖全民的多层次养老金体系基本建立，且开始探索多样化的养老金保值增值渠道；在养老金融服务方面，各金融机构已经开始向多元化的养老金融综合服务转型，探索出了不同类别的养老金融服务产品；在养老产业金融方面，近年来开始摸索建立养老产业基金、PPP（政府与社会资本合作）支持养老产业发展等诸多的模式，支持大众的社会化养老产业发展。但目前我国养老金融发展还处于起步阶段，仍然面临一系列的挑战。

　　（一）政策和体制障碍制约了养老金金融供给

　　在养老金制度安排方面，发达国家大多采取政府、雇主和个人责任分担的三支柱养老金体系模式。其中第一支柱为公共养老金，通常由政府主导，财政兜底，目标是提供基本的生活保障，第二支柱是雇主主导的职业养老金，雇主和个人缴费积累，国家给予税收优惠，第三支柱则是自愿参加的个人养老金计划，也由国家给予税收优惠等激励。总体来看，发达国家第二支柱和第三支柱发挥着越来越重要的作用。与此相反，我国养老金体系中，由于基本养老金缴费比例过高及缺乏税收优惠激励，第二支柱企业年金制度发展缓慢。截至2016年年底，全国仅有7.63万家单位、2325万人参加了企业年金，参保人数仅为职工基本养老保险参加人数的8.36%。2016年年末，企业年金基金累积结存11075亿元，占基本养老金资产比例为28.71%，人均企业年金资产4.76万元，对于参保职工的养老保障作用相当有限。此外，第三支柱个人税延养老金尚未真正建立，财政兜底的第一支柱基本养老金承担着老年人养老金待遇的绝大部分养老责任，如果长期得不到转变，将给国家财政带来巨大压力。

　　除此之外，在养老金资产管理方面，养老金保值增值能力弱，缺乏系统有力的投资和保值增值办法。尽管目前全国社保基金、企业年金等通过资本市场运作积累了一些经验，但全国社保基金只是弥补人口老龄化高峰期的社会保障需要，企业年金规模极其有限，难以形成规模性的有效投资。2015年《基本养老保险基金投资管理办法》的发布，标志着我国养老金资产管理迈上新的台阶，但由于我国基本养老保险基金中，现收现付的社会统筹部分累计结存有限，个人账户虽然是积累制，但由于历史性原因长期被社会统筹账户借用，形成空账，严重影响养老金资产积累，是养老金金融发展必须克服的巨大障碍。[2]