中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室

　　中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心

　　中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组

　　经济热点分析

　　世行：中国将转型为消费型经济

　　[导读：世界银行7月1日（3日更新）发布2015年6月期的《中国经济简报》，简报预计，到2017年以前，中国经济半数以上的增长将来自服务业。中国将通过“有序的”转型过程，从工业发动机为转型为消费型经济。不过，世行提醒，中国金融体系市场化不够，以及金融资产的巨大波动性，会为这一转型过程带来挑战。世行在分析增长前景中的不利因素时认为，中国增长引擎再平衡的努力有可能导致投资崩溃。虽然改革措施的实施非常谨慎，但仍可能出人意料地通过以下两种途径干扰经济增长：首先，可能出现资产价格调整、政府投资和建设收缩、金融脆弱性迅速发展的情况。第二，一些部门是在产能利用率很低的水平上生产，有可能陷入财务困境，导致金融中介机构和其他投资者手中的坏账增加。贷款机构的资本基础削弱，可能会导致更广泛的信贷收紧。此外，私人资本外流仍可能加速，进而导致国内融资条件收缩。]

　　中国服务业保持有力增长

　　在《中国经济简报》的概要部分，世行指出，中国经济增速继续放缓。2014年GDP增长7.4%，基本上达到政府确定的7.5%左右的指导性目标，但大大低于过去30年10%的年均增速。房地产业有序调整，反映了政府减少供给错配、收紧非银行信贷的政策努力。这种调整继续对经济活动有所抑制。房地产业的调整、过剩产能的累积和出口增长放缓导致工业生产乏力。不过服务业仍旧保持了有力增长，经济增长结构继续改善。

　　人们对增长放缓早有预见，而且这种放缓从短期和中期视角来看都是一件好事。短期来说，它反映出政府降低信贷增长、控制影子银行、限制地方政府债务和降低工业过剩产能的政策已经取得一定成效，从而有助于解决2008年全球金融危机后不断累积的脆弱性。从中期来看，增长放缓符合中国经济增长模式的逐渐转型，有助于促使增长引擎从制造业转向服务业，从投资转向消费，从出口转向内需。

　　全面衡量信贷规模的指标——社会总融资（存量）——的增长继续下降。这一趋势反映了政府加强对信托产品和银行间资产的监管、限制企业和政府贷款需求的举措，也反映出投资者对非银行金融产品的风险意识增强。由于中央发布了地方政府债务管理的指南，为建设新项目而发行的新债下降。不过，信贷收缩政策的影响在一定程度上被为防止经济增长降幅过大而采取的一系列有限定向刺激所抵消。

　　平衡兼顾改革措施和短期需求管理仍是2015年的工作重点，因为用来支撑短期增长的大规模的、广泛的刺激措施可能与旨在增强中期增长可持续性的措施相矛盾。减少重工业的过剩产能，控制影子银行领域的无益冒险，硬化对地方政府的预算约束——这些都有助于改善投资效率，更好地促进中期经济增长。但从短期来说，这些改革措施将抑制经济活动。2015年的官方增长目标表明了经济的下滑轨迹：GDP增长目标为7%左右，比2014年低0.5个百分点。

　　针对性强、涉及面窄的刺激措施可能有助于减轻这两方面的矛盾，但实施起来更加困难。我们的预测是经济将逐渐减速，其假定是政府下定决心完成结构性改革、降低经济的脆弱性；与此同时，如果有迹象表明增长率将大大低于7%的指导性指标，就会通过定向刺激来缓和改革对短期增长的影响。

　　2015年的增长速度预计将降至7.1%，2017年降至6.9%。在通过内需拉动增长、实现经济再平衡方面的进展仍将是渐进式的。提高劳动收入占GDP比重对需求方面的再平衡（从投资转向消费）至关重要。年度数据显示居民收入和工资占GDP的比重已开始提高，扭转了20多年以来的下降趋势；但实现更公平的增长将是一个逐渐改进的过程。

　　在保持合理增长的同时实现去杠杆化需要优化信贷分配，从而需要实施金融改革。尽管信贷增长放缓，但中国的杠杆率在上升。中国金融体系原本是服务于旧的投资驱动型增长模式，以前可能较为有效，但已不能适应当前的需要。因此，应通过改革改善信贷分配，向那些有助于保持中期经济合理增长的经济部门提供资金。